上个月，我们曾分享过一篇《1998年巴菲特在佛罗里达大学商学院的演讲》。
这篇演讲稿全文2万字，为了防止内容太长，大家消化理解起来太费劲，我们分成了十多期来讲解。
没想到，这种分享方式很受同学们欢迎。
今天，我又找到一份巴菲特的演讲稿，也很适合与大家分享。
这篇就是：
《2005年5月6日，巴菲特与堪萨斯大学学生问答记录》
从时间上可以看到，这次的演讲发生于2005年，自上次1998年的演讲已经过去了7年。
这7年发生了很多事情。
先是2000年时，纳斯达克互联网泡沫破裂了。
还记得在上次分享内容中，巴菲特说：“谁要是能给互联网公司估值，就给谁不及格”吗？
没过几年，就应验了。
纳斯达克从2000年3月的顶峰5100点，一直跌到2002年10月的1100点，跌幅78%。
最近这一年，中概互联网公司也经历了七八成的下跌。
当然，巴菲特所说的是美国那一批次的互联网公司，与现在中概互联网公司还不太一样。
中概龙头互联网公司，盈利模式已经非常清晰，市场地位非常稳固，盈利能力也极强。
本轮中概下跌与当年纳斯达克单纯的泡沫破裂，是不一样的。
此外，在2001年，美国经历了911事件；2003年，美国发动了伊拉克战争。
到了2005年，巴菲特也由1998年的68岁，变成了75岁。距离2008年世界金融危机还差3年。
此时，学生们会问巴菲特什么问题呢？巴菲特又会如何回答呢？
未来的几天，我们就来一起看看吧~
本篇演讲稿的分享方式，还是沿用之前的方式，一篇稿子拆成多篇，我会在每篇分享的文末进行解读。
今天是第一部分。
?
《2005年5月6日，巴菲特与堪萨斯大学学生问答记录》
问题：
1999 年，您在接受《商业周刊》采访时说“资金量小是一种得天独厚的优势。要是我手里只有 100 万，每年差不多能赚 50%。不是差不多，是肯定能，我敢保证。”
我有两个问题请教：第一，今天您还会这么说吗？
第二，从您的回答来看，您会投资小公司，除了投资小盘股，与管理大资金相比，您的投资方法还会有什么别的不一样的地方？
巴菲特：
没错，我今天也还会这么说。
其实，我们现在也有一些小规模的投资，收益率就是这个水平。
20 世纪 50 年代是我收益率最高的十年，当时我资金规模小，收益率在 50% 以上。
今天，给我小资金，我还是能做到这个收益率。
或许在今天的环境里赚这么多钱反而更容易，因为现在获取信息也更容易。
你得挖地三尺，才能把那些小规模的异常找出来。
你得找那些被抛弃、被冷落、被严重忽略的公司。
你可能会找到一些根本没有任何问题的区域性公司。
例如，我当年找到的一家是西部保险证券 (Western Insurance Securities)，它股价是 3 美元，净利润却是每股 20 美元！
当时我想把它的股票全买了。这样的公司，没人会告诉你，你就得自己去找。
再举几个例子：
杰纳西谷燃气 (Genesee Valley Gas)，市盈率 2 倍的公共事业公司；
政府雇员保险公司 (GEICO)；
新贝德福德联合街铁路 (Union Street Railway of New Bedford)，股价 30 美元，账上躺着的现金就有每股 100 美元；
2002 年的高收益债券。
这些赚钱的机会，没人会告诉你，你就得自己去找。
我的回答是肯定的，今天，小资金仍然可以赚到高收益。
例如，如果我是小资金，我何必一只接一只的买不同的高收益债券。
伯克希尔的资金规模太大，没办法，那些吸引力不太大的也得买。
要是资金量小，我完全可以把所有资金都投到最赚钱的品种上，狠狠地赚一把。
今天，我对商业和投资了解得更多了，但是 50 年代以后，我的收益率就一直在下降。
资金规模拖了业绩的后腿。
以伯克希尔这么大的规模，如果我们做的是基金或其他形式的投资生意，全世界我们能投的股票不会超过 200 只。
天马说
没过一段时间，就会有人说“巴菲特老啦，巴菲特不行啦”之类的。
巴菲特变老了，这是事实。不过谁要是说巴菲特不行了，那纯属是因为他完全不了解巴菲特的投资能力。
巴菲特在年轻的时候，投资收益率非常高，年化能做到30%-40%。甚至有几年，他能做到年化50%以上。
而我们，能做到年化10%，就已经烧高香了。
这就是超级投资者和我们这些业余投资者之间的区别。
巴菲特会从成千上万只股票里面，一只一只找，找被市场漏掉的好公司。
他称之为“翻石头”。
海边岸上有无数个石头，你得一颗一颗翻过来，看看下面是不是压着什么好东西。
对于知识储备来说，芒格曾经说巴菲特：“会计对他来说，就像空气。”
我们这些人中，又有几个人有时间有兴趣，去吧会计学到想呼吸空气一样自然呢。
我们不能以巴菲特年轻时的方法和成绩来要求自己，那实在太难了。
另外，巴菲特也提到了，伯克希尔在规模变大了之后，能买的股票变少了。
规模变大后能买的东西变少，这确实是个现实问题。
像张坤等顶流基金经理的核心产品，规模已经很大了，能买的股票也变少了，他再想做出超额收益，确实比之前更难。
本文首发自公众HAO：认真的天马